四月仍是震荡市

　　最近几天，A股的强势表现有目共睹，加息之后市场不跌反涨，上证综指再次回到了3000点整数关之上。但是，赚钱效应并没有指数表面上看起来那么大，当前仍是结构性热点格局，而4月对于政策面及宏观经济数据的解读判断仍要谨慎。

　　4月份，大盘仍将受到较多不确定因素的困扰：首先是通胀依然高位运行，负利率情况严重。央行4月6日再次加息0.25个百分点，表明了高层对于控制通胀的决心；其次，大量央票到期以及外汇占款上升，使得控制流动性变得紧迫，因此4月除加息之外，还是上调存款准备金率的敏感时间窗口，可以说本月调控的靴子并没有完全落地。

　　月中是经济数据公布的敏感时间窗口，上个月指数由3000点一头扎下，就是CPI超预期所致。综合近几个月的信息，我们发现，一些数据对未来经济的走势指向不一，这也带来未来经济景气度变化的不确定性。如水泥和钢铁价格的矛盾：水泥涨价钢铁价格却超预期下降；其次是重卡与工程机械的销售数据：重卡销售大幅下降但工程机械销售却大幅好于预期。这表明，中国经济前景仍然不甚明朗，乐观者认为只是旺季还未到来，而悲观者却认为经济下滑速度和幅度都要超预期。总之，4月份，市场要面临的经济不确定性要增加许多。

　　从以上两方面来看，4月份大盘将受到经济下滑担忧与调控预期的双重困扰，在此背景下，纵然4月初市场将加息暂时理解为“利空出尽”，但大盘仍有冲高回落的风险。建议投资者选择一些低估值的周期品板块作为防御性配置，而从现实来看，低估值的板块除了防御性强之外也兼具进攻性。

　　首先，金融、地产、水泥、煤炭及工程机械等几大周期性品种，在今年一季度以来已表现出较强的盘面特征，这些板块的共同点在于估值较低，特别是银行、地产板块，已经反映了较多程度的悲观预期，具有安全边际。年报及一季报不断披露的过程中，这种估值优势不断得到多头的认可，并被主流资金加大配置力度，加仓行为也促使了这些去年相对低调的品种的回暖。

　　其次，市场风格方面目前也是周期品逞强。目前通胀高企，居民消费意愿下降，消费品价格受到严控，消费品企业毛利下滑，而且这些公司估值普遍偏高，股价短期上升空间有限。另外，经过去年全年的上涨之后，消费品已经反映了比较多的乐观预期，甚至透支了未来几年的业绩，因此风格马上转向消费品还有困难。周期品在今年具备了防御性。另一方面看，我们还不能排除中国经济将在世界经济好转、中国大量投资等因素的推动下重归增长，这时候周期品更具有进攻性。

　　第三，这些板块都和投资有直接或间接的关系，景气度有望继续上升。温总理不久前提出，要防止中国经济进入滞涨。我们认为，今年国家还将运用高投资对冲经济下滑的风险。事实上，今年的水利、高铁、保障房建设的旺季还没有来临，而当国家不得不使用紧缩货币政策来抑制通胀时，必然会施行积极的财政政策来防止经济出现大的波动。这时，投资品将受益。此外，国家已经表态，今年将继续施行严格的节能减排政策，这也将持续地改善之前产能过剩的投资品行业的供求关系。

　　综合来看，一方面对于指数突破盘局，我们认为时间尚早，政策未到最后一只“靴子落地”时，而经济数据也告诉我们还得消化从宏观到微观经济滑坡的利空，所以大盘至少在4月份仍是保持震荡盘整的概率大；另一方面，指数盘局并不代表个股没机会，此时反而是结构调仓的好时机。看好市场风格转向投资品及低估值股票，投资品渠道下沉将带来房地产的投资机会，以及由此拉动的工程机械、煤炭、银行、保险的投资机会。这也正被当前的热点所证明，投资策略上不妨顺势而为，将结构调仓摆在第一位，同时把握好指数箱体上下轨之间的差价机会调整持仓比例。